加快煤層氣抽采利用新政-不僅僅是一種態(tài)度
研報國都證券2013-09-24 14:50

 

      事件:國務(wù)院近期發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加快煤層氣(煤礦瓦斯)抽采利用的意見》,新政策計(jì)劃追加對煤層氣開發(fā)利用的財政補(bǔ)貼,并在稅費(fèi)、價格市場化等方面進(jìn)一步改革。
      點(diǎn)評:
      1、不僅僅是積極的政策表態(tài)。支持非常規(guī)天然氣的勘探開發(fā),是中央政府一貫的態(tài)度,國務(wù)院本次發(fā)布的政策提出了6方面的舉措,重點(diǎn)將1)進(jìn)一步提高煤層氣開采的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)(預(yù)計(jì)補(bǔ)貼將顯著高于0.2元但不會超過頁巖氣0.4元水平),2)對增值稅和所得稅進(jìn)行優(yōu)惠,3)對煤層氣進(jìn)行市場化定價并適當(dāng)提高其發(fā)電上網(wǎng)電價,4)加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)并強(qiáng)化煤層氣勘探開發(fā)監(jiān)管。我們認(rèn)為,新的政策措施既從市場化角度理順了產(chǎn)業(yè)上下游的長期關(guān)系,又給予初期參與主體盈利支持,將對煤層氣產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)生顯著的推動作用。
      2、煤層氣發(fā)展困境一定程度緩解。最近2年,國內(nèi)煤層氣年鉆井?dāng)?shù)上升到3000口左右,但其產(chǎn)業(yè)化仍非常緩慢(美國煤層氣產(chǎn)量占比8%),除了礦權(quán)重疊導(dǎo)致的利益交錯之外,開發(fā)
經(jīng)濟(jì)性也面臨挑戰(zhàn)。沁水盆地和鄂爾多斯盆地的煤層氣井出氣量大約為1000-1500方/天,年收入大約在60-85萬元,而直井成本約為200-250萬元,投資回收期超過5年(煤層氣井衰退期尚無大樣本數(shù)據(jù)),考慮到開采風(fēng)險,目前煤層氣產(chǎn)業(yè)化的動力并不強(qiáng)勁。隨著政策推進(jìn),煤層氣定價市場化有利于上游盈利(山西-陜西等地區(qū)的天然氣門站價將達(dá)到2.5-3元,煤層氣井口價上移到1.8-2元存在可能),補(bǔ)貼調(diào)高后的盈利空間將大幅上升。
      3、對油服行業(yè)有積極影響但不顯著。未來煤層氣鉆井活躍度預(yù)計(jì)將逐年提高,但我們估算E&P支出短期不會突破100億元,且主要分布在低端鉆井業(yè)務(wù)上。此外,我們認(rèn)為存量的2000米水平內(nèi)小鉆機(jī)產(chǎn)能將足以應(yīng)對大部分需求,對我們覆蓋的高端油服上市公司難以產(chǎn)生顯著影響。長期來看,我們堅(jiān)持認(rèn)為煤層氣將是國內(nèi)非常規(guī)天然氣發(fā)展的過渡品種,但對
國內(nèi)油服行業(yè)的市場化將至少作出貢獻(xiàn)。
      投資建議:本次政策推進(jìn)符合我們對非常規(guī)天然氣發(fā)展進(jìn)程的總體判斷,煤層氣新政有利于修復(fù)近期油服板塊持續(xù)受沖擊后的低迷信心。我們維持油服產(chǎn)業(yè),中國成本+全球機(jī)會的大邏輯,國內(nèi)領(lǐng)先的油服企業(yè)目前才進(jìn)入快速發(fā)展階段的初期。我們繼續(xù)推薦杰瑞股份、恒泰艾普以及富瑞特裝,并建議關(guān)注通源石油。
      主要風(fēng)險:1)政策的不確定性;2)油氣價格波動風(fēng)險;3)行業(yè)競爭風(fēng)險等。